Qu'est-ce qu'une SAVS ?

Les SAVS sont en train de devenir le moyen privilégié pour les entreprises de s'introduire en bourse aux États-Unis et certains signes indiquent que d'autres pays les adoptent. Nous vous expliquons tout ce que vous devez savoir sur les SAVS.

Que signifie l'acronyme SAVS ?

SAVS signifie Société à Vocation Spécifique.

Qu'est-ce qu'une SAVS?

Une société d'acquisition à vocation spécifique est une entreprise créée dans le seul but de fusionner avec une autre société pour la rendre publique. Les SAVS, également appelées sociétés à fonds perdus, n'ont aucune activité commerciale mais utilisent les fonds collectés auprès du public pour financer une prise de contrôle ou une fusion d'une autre société.

Elles sont généralement créées par des investisseurs et des sponsors qui ont un domaine d'expertise particulier et qui veulent explorer les transactions potentielles dans ce secteur. Les SAVS ne révèlent généralement pas de cibles précises, mais signalent souvent un secteur et une région spécifiques sur lesquels ils se concentrent.

Les introductions en bourse des SAVS : comment fonctionnent-elles ?

Au départ, une SAVS n'est rien d'autre qu'une société fictive ayant une idée. Elle ne fabrique ni ne vend rien et n'a aucun actif. Il s'agit simplement d'un groupe de personnes qui espèrent lever des fonds, acheter une entreprise existante et générer des bénéfices pour toutes les personnes impliquées.  

La première étape consiste à lever des fonds. La SAVS devient publique et s'inscrit sur une bourse de valeurs, ce qui lui permet de lever des fonds auprès d'investisseurs et d'institutions. À ce stade, la SAVS ne fait toujours rien, mais elle dispose désormais d'une réserve de liquidités qu'elle peut utiliser pour financer des acquisitions potentielles. En attendant, les liquidités sont placées sur un compte pour générer des intérêts.

Avec de l'argent en banque, la deuxième étape consiste à acquérir une société. Bien que certaines SAVS arrivent sur le marché avec une cible en tête, il est rare que les investisseurs sachent ce que la SAVS va acheter avec les liquidités qu'ils investissent au moment de l'introduction en bourse. Cela signifie que ceux qui investissent dans une introduction en bourse de SAVS le font avec une vision limitée.

Certaines SAVS agissent relativement rapidement, surtout si la SAVS est déjà en train de préparer une transaction en arrière-plan. D'autres prennent plus de temps parce qu'elles choisissent d'explorer un plus large éventail de transactions ou parce que des transactions s'effondrent de manière inattendue, les obligeant à trouver une autre cible. Les SAVS disposent en fin de compte de deux ans pour réaliser une acquisition, faute de quoi ils doivent être liquidés et restituer aux investisseurs les fonds qu'ils ont levés. Cela explique en partie pourquoi les investisseurs sont prêts à parier sur l'introduction en bourse d'une SAVS, car l'argent investi est protégé si les choses ne se passent pas comme prévu.

Une fois l'acquisition terminée, la société cible est absorbée par la SAVS cotée en bourse. Cela signifie que la société cible est devenue une société cotée en bourse et que la SAVS dispose désormais d'une entreprise pleinement fonctionnelle. Les personnes qui ont investi dans la SAVS avant l'acquisition possèdent maintenant des actions de la société cible, qui peut utiliser l'argent collecté par la SAVS pour financer ses ambitions de croissance.

L'une des choses les plus importantes à prendre en compte quand une SAVS accepte d'acheter une entreprise est de savoir qui dirigera tout après la conclusion de la transaction. Parfois, les investisseurs et les sponsors achètent l'entreprise et décident de la diriger eux-mêmes ou sous une nouvelle direction, tandis que d'autres permettent aux fondateurs ou aux dirigeants ayant une expérience de la gestion de l'entreprise de rester en place. Selon un rapport de McKinsey & Co publié en septembre 2020, les sociétés dirigées par des personnes ayant une expérience du secteur sont plus performantes que les SAVS dirigés par des cadres ayant une formation en finance et en investissement.

Pourquoi les entreprises choisissent-elles les introductions en bourse par des SAVS ?

Il y a plusieurs raisons pour lesquelles les entreprises sont attirées par les propositions de vente à des SAVS plutôt que d'explorer d'autres moyens de monétiser leur investissement en vendant à des fonds privés ou en procédant à une introduction en bourse traditionnelle.    

Il s'agit d'un moyen plus rapide pour une société de s'introduire en bourse, car la SAVS a déjà fait le travail difficile, ce qui lui permet de contourner le processus traditionnel d'introduction en bourse et d'économiser à la fois du temps et de l'argent - ainsi que l'examen régulier qui a lieu lors de la tournée de présentation précédant une cotation. Les SAVS sont considérées comme une voie d'accès idéale au marché pour de nombreuses entreprises, notamment les entreprises technologiques déficitaires.

Même si l'entrée en bourse n'est pas une priorité, les sociétés peuvent être attirées par les SAVS simplement parce qu'elles peuvent obtenir un prix plus élevé que s'il s'agissait d'une vente à une autre entreprise ou à un fonds de capital-investissement, car cela ouvre la négociation de leurs actions au public pour générer plus de concurrence.

Exemples d'introductions en bourse par des SAVS : quelles entreprises ont réalisé des introductions en bourse par des SAVS ?

Un certain nombre d'entreprises bien connues ont utilisé les SAVS comme moyen d'entrer en bourse et d'éviter le processus habituel d'introduction en bourse ou une cotation directe. C'est le cas de la société spatiale Virgin Galactic et de l'entreprise de camions électriques Nikola, que nous examinons plus en détail ci-dessous.

Virgin Galactic

Virgin Galactic est entré en bourse en 2019 en fusionnant avec une SAVS appelé Social Capital Hedosophia, qui avait levé environ 700 millions de dollars lorsqu'elle a rejoint le marché en 2017. Cela a permis à Virgin Galactic de sécuriser les fonds dont elle avait besoin pour se développer, boostés par 100 millions de dollars supplémentaires provenant du directeur général du SAVS, et a fourni un moyen pour plus d'investisseurs d'accéder à ses actions.

La société a choisi de s'introduire en bourse en utilisant une SAVS plutôt que le processus traditionnel car, en tant que première entreprise de tourisme spatial à s'introduire en bourse, son évaluation et ses perspectives auraient pu faire l'objet d'un examen plus approfondi dans la perspective d'une cotation traditionnelle. Elle a commencé sa vie en tant qu'entreprise cotée en bourse avec une évaluation d'entreprise d'environ 1,5 milliard de dollars et a vu cette valeur augmenter considérablement depuis.

L'un des avantages des SAVS est que nous savons aujourd'hui que Virgin Galactic, au moment où elle est officiellement cotée en bourse, dispose déjà des fonds nécessaires pour atteindre la rentabilité et même au-delà", a déclaré Richard Branson le premier jour de cotation.

Nikola

Nikola est entrée en bourse en 2020 en fusionnant avec le SAVS VectoIQ Acquisition, qui avait levé 200 millions de dollars lors de son introduction en bourse en 2018. La SAVS a été créée par d'anciens cadres de General Motors, ce qui donnait une bonne indication qu'ils poursuivraient quelque chose dans l'espace automobile.

La transaction a évalué Nikola à une valeur d'entreprise d'environ 3,3 milliards de dollars. Elle a injecté les 200 millions de dollars plus les intérêts provenant du produit de l'introduction en bourse de la SAVS et a également levé des fonds supplémentaires par le biais d'un placement privé.

Nikola est une autre société qui a voulu éviter le long processus d'une introduction en bourse traditionnelle et un examen trop approfondi de ses activités déficitaires, bien que cela ne l'ait pas empêchée d'être critiquée depuis son entrée en bourse.

Pourquoi les SAVS sont-elles de plus en plus populaires ?

Les SAVS existent depuis des décennies, mais leur popularité n'a fait que croître ces dernières années, car ils sont devenus une alternative viable pour les entreprises qui souhaitent s'introduire en bourse.

En fait, l'année 2020 a été une année record pour les SAVS, puisque 248 d'entre elles ont été cotées aux États-Unis et ont levé plus de 83 milliards de dollars. Ce chiffre est en hausse par rapport à seulement 59 introductions en bourse de SAVS en 2019, 46 en 2018 et 34 en 2017, selon SPACInsider. Il semble également que nous soyons loin du sommet, étant donné que plus de 150 SAVS ont déposé une demande d'introduction en bourse au cours des deux premiers mois de 2021 seulement.

Plusieurs raisons expliquent la popularité croissante des SAVS. Tout d'abord, davantage de SAVS parviennent à acquérir une entreprise. Les chiffres de McKinsey suggèrent que plus de 90 % des SAVS ont réalisé une fusion après leur introduction en bourse depuis 2015, alors qu'auparavant ce chiffre était plus proche de 80 % et que davantage de SAVS ont dû être liquidés.

Deuxièmement, la taille des SAVS a augmenté ces dernières années, passant d'une moyenne d'à peine 200 millions de dollars en 2016 à 400 millions de dollars en 2020, et ils sont établis par davantage d'investisseurs de premier plan et de cadres expérimentés, deux facteurs qui contribuent à susciter l'intérêt des marchés et à améliorer les chances de conclure des transactions.